空調景氣進入向上周期，格力線上線下表現搶眼

國內空調行業進入向上周期，安裝卡增速回升，產業鏈信心修復。格力在電商渠道反超美的，線上增量來自京東。格力線下零售額占比反超美的，渠道去中間商+美的利潤訴求增強促成。格力低估值+高股息，被低估度排第二，近12個月股息率居首。公司估值位于底部區間，維持“買入”評級，目標價46.62元。風險提示：宏觀復蘇不達預期，原材料價格上漲，行業價格競爭超出預期。